SOURCE: GAM
6th February 2017

鸡年中国市场展望

GAM投资总监Michael Lai

香港, 中国 - Media OutReach - 2017年2月6日 - 2017是中国农历鸡年,属鸡的人具敏锐的直觉并准确度高,且不会随波逐流。鸡年是否意味着人民币将面临更大的波动,投资者是否需要更多反其道而行的投资理念?

 

肯定的是,人民币经历了一段困难的时期。经过几个月的下滑后,人民币在一月的第一个星期出现历来最大幅的两天反弹,但之后又面临进一步的下滑。

 

由于美联储在12月发表了强势的鹰派言论,令加息预期升温,使美元表现强势,而导致人民币在近几个月大幅贬值。因此,中国央行急需处理一个脆弱的局势:走强的美元及大量的外汇储备。中国当局最终面临着"73"的困局﹕确保人民币兑美元汇率不低于7,同时确保外汇储备不低于3万亿美元的关口。

 

中国政府已采取资本管制强化措施,但有些人质疑其有效性。中国政府加强了对海外汇款的审查,企业超过500万美元或以上的资金汇出必须通过审批,而个人的海外汇款金额也受到限制。中国没有直接禁止资本外流,而人民币亦正式加入国际货币基金组织特别提款权货币篮子。但宏观经济环境因美国新政府任命而出现变动,意味着中国政府必须如"走钢丝"一样谨慎行事。

 

更重要的是,人民币跌势尚未停止。新上任的美国总统特朗普强调其财政刺激计划,令美元走强,所以我们预计人民币将于2017年持续下滑。美国加息及美元走强通常会为新兴市场带来负面的影响,中国当局很可能将于2017年把人民币温和下调,但有时或会像一月般反弹,令投机者认为这不是单向的贬值押注。

 

考虑到2017年的全球通胀环境,我们认为中国周期性及价值行业将受益包括材料、能源、工业和建筑行业等。在新经济行业,我们看好非必需消费品类,特别是游戏和涉及一般零售、旅游和运动服装的网上服务。游戏板块每月总营收稳步提升,属兴起中的高利润领域。

 

然而,鉴于美国货币政策出现更多鹰派声音,因此我们对防御性产业没有什么期望,即像电讯和公用事业这类型的债券型股票。我们预计全球利率将在多年下跌的背景下,缓慢上升。这涉及到全球模式的转变,政府推行更正统的凯恩斯主义式的财政政策,以实现增长,并取替中央银行的作用及其非正统的货币政策。

 

中国将非常重视今年的稳定性,使高层领导在2017下半年召开的中共十九大中平稳过渡。我们已看到当局正积极处理房地产泡沫和波动的债务市场,并在美元走强下放缓人民币的下滑,这都是经济趋向稳定的强烈信号。在这情况下,我们预计中国政府将维持L型的经济增长,甚至可能会进行一些结构性改革以维持社会稳定。所以,我们预计2017年中国会相对平静,它不会是新兴市场的推动力,但亦不会拖低其贸易伙伴。

 

主张保护主义的美国不应对中国构成重大威胁,因为中国可以重组贸易战略,并以一带一路基础建设巩固其在亚洲的领导地位。更多亚洲国家如马来西亚和菲律宾等因为可以获得更多的海外投资,而愿意与中国合作。当美国向内看时,中国正更积极地向外看,这可助其更快地建立起全球领导者的地位。


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